在今天下午的总理提问中，苏纳克做了一个技术性的转折。他问总理，雷切尔?里夫斯(Rachel Reeves)为什么要考虑改变财政规则，而就在去年，她还说这样做无异于篡改数据。没有明确的回答。

　　大选期间的智慧是，借更多的钱——为工党或保守党的支出承诺提供资金——根本不是一种选择。没有人敢提出类似利兹?特拉斯(Liz Truss)的迷你预算传奇，她试图借1000亿英镑来限制消费者的能源价格上涨。

　　相反，两党表示，他们将通过促进增长来兑现支出承诺:这是使公共财政可持续发展的重要组成部分，但也只能与支持承诺的供给侧改革一样好。

　　据了解，工党将选择加税——尽管大多数细节将故意保持模糊，直到预算公布。借贷过时了，增长盛行了。增税是两个主要政党之间的主要辩论，也是主要的经济区别。

　　这种智慧似乎已经被抛在了窗外。工党正在努力实施其在竞选期间宣布的相对较小的增税，现在它正在转向仅仅三个月前完全不可想象的事情:增加借贷。

　　几个月来一直有人猜测，雷切尔·里夫斯可能会对工党在其宣言中承诺遵守的现行财政规则做出一些改变。然而，看起来越来越有可能的是，财政大臣将更新规则，让自己在资本支出方面有更大的灵活性。智库IPPR发布了一份报告，鼓励财政大臣对规定做出改变——报告称，这将额外腾出570亿英镑用于基础设施和绿色能源投资。

　　但是，看似技术上的改变可能会产生巨大的影响:对公共财政、国债的轨迹，以及英国在国际市场上的声誉。在预算案出台之前，里夫斯必须谨慎行事，以保持市场的稳定。它看起来已经摇摇欲坠了。

　　迷你预算案并没有被遗忘。两年前的那个月，英国国债收益率呈螺旋式上升，财政大臣夸西?夸滕(Kwasi Kwarteng)丢掉了工作，实际上整个特拉斯计划不得不被杰里米?亨特(Jeremy Hunt)取消。从那以后，利率达到了16年来的最高水平。目前，偿还债务的成本是英国国防预算的两倍。

　　因此，市场对里夫斯放松财政规则的计划予以关注和回应也就不足为奇了。自这一想法首次浮出水面以来，10年期英国国债收益率一直在稳步攀升，昨日达到4.2%。这使英国与德国的差距达到去年8月以来最大的百分点。

　　里夫斯面临的一个问题是，目前的财政规则被认为已经非常宽松了。由杰里米?亨特(Jeremy Hunt)提出的这一观点指出，在一个为期5年的滚动预测中，公共部门净债务占GDP的比例必须下降。这基本上允许财政大臣在短期内增加支出，条件是他们承诺在未来停止支出。由于该规则是滚动的，财政大臣可以每年推迟紧缩的最后期限，而不必兑现削减。只要市场与之一致，它就会奏效。

　　对亨特和苏纳克来说，是市场在起作用。我们可以称之为信心，也可以称之为共鸣，但两人给人的印象是财政能力很强。毫无疑问，在他们之前的49天的特拉斯首相任期增强了这种印象。尽管如此，他们能逃脱如此宽松的规定还是相当了不起的——这是工党上台时的一份礼物。但现在，有关进一步放宽规定的讨论，已经让人们更加关注目前的体制，这种体制远不能保证财政审慎。

　　这并不意味着财政规则的改变一定要像迷你预算那样。特拉斯增长计划的筹备工作与工党的第一个预算之间的一个巨大区别是，财政部已经提前公布了计划，给市场时间来调整和回应。

　　对于财政大臣放宽规定，有一些积极的声音，包括今天英国《金融时报》上来自养老金投资者的声音，里夫斯会很高兴看到这些声音。即使英国国债收益率继续上升，预算公布后突然飙升的风险也有所降低。

　　我们也处于利率周期的不同阶段。特拉斯和Kwarteng决定向市场申请数百亿英镑，当时全球利率正在上升，导致借贷成本(尤其是抵押贷款利率)的飙升速度可能超过了必要水平。

　　两年过去了，英国央行正在缓慢而稳步地降低基准利率。虽然安德鲁·贝利(又一次)上周暗示会有更“激进”的降息，但英国央行已经明确表示，预计会有更多的降息，这给了里夫斯比亨特之前更大的灵活性。正如经济学家朱利安·杰索普(Julian Jessop)今天指出的那样，里夫斯还有更微妙的方法来改变借款规则，这仍将为她解锁数百亿美元。它不必像目前流传的惊人的500多亿英镑那样极端。

　　但是，这里没有很大的灵活性。市场仍然需要相信，里夫斯想要花在资本项目上的钱是花得值的(白厅在这方面的记录并不好，最近HS2的惨败就证明了这一点)。此外，财政大臣还必须找到现金来增加公共部门的工资支出，例如，为了履行她的其他财政规则(日常支出由收入提供资金)。

　　毫无疑问，这些困境将被描述为“艰难的选择”。但对于政治家来说，借款可以说是一个“容易”的选择——或者至少过去是这样，当利率处于最低水平，并且人们认为利率将“长期保持在低水平”时。这种情况已经不复存在，而且已经有一段时间了。举债重新提上议程，显示出另外两个政策杠杆——增税和增长改革——对政客们来说有多么困难。

　　订阅每月只需1英镑

　　n

　　每周注册两篇文章

　　已经是订阅者了?登录