第一季度财报季正在顺利进行，标准普尔500指数中大约20%的公司已经发布了财报。

　　结论是:到目前为止，一切顺利。尽管有一些引人注目的失误——尤其是埃隆·马斯克的特斯拉公司——但整体而言，公司的收入和利润都超出了预期。从绝对意义上讲，这仍然不够好。

　　标普500指数预计每股收益将同比下降7.3%，而季度前的预测为下降8.1%。超出率高于平均水平，77%的报告超出每股收益预期，而大流行前五年的平均水平为73%。但这主要证明了之前的悲观情绪，而不是经济中的企业活力。

　　到目前为止，股市对它的反应似乎没什么大不了的。

　　在财报季的前七个交易日，市场基本平静，几乎没有迹象表明市场对业绩不佳感到担忧，但也没有对公司业绩比悲观预期略好一点的能力感到兴奋。在接下来的两周内，这种情况可能会改变。本周将是本季度最繁忙的一周，预计将有178家标准普尔500指数成分股公布财报，占该指数总市值的43.6%。

　　下一轮将有164家公司上市，占总市值的23.8%。

　　受到最严格审查的将是互联网平台集团，通常被称为Fang股票。字母表公司、微软公司、亚马逊公司、meta平台公司和苹果公司——它们加起来几乎占了纳斯达克100指数的一半。

　　自2008年金融危机以来，它们一直引领着股市的两个方向，几乎没有间断过。

　　到目前为止，今年延续了这种模式，大型科技股的强劲反弹推动了整个市场的上涨。现在，交易员们正在等待科技股告诉他们，股市的上涨是合理的，还是仅仅是泡沫。

　　彭博社(Bloomberg)编制的盈利预测在去年经历严重调整后，在过去几周已经企稳，并略有上升，但幅度没有那么大。从表面上看，科技股的大幅波动是由基于长期或更广泛市场情绪的估值推动的，而不是未来一年预期的任何变化。

　　与此同时，标准普尔500信息技术指数今年迄今上涨了19%。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据，相对于主要指数而言，这是自2009年以来最强劲的开局。

　　同事埃琳娜?波皮纳(Elena Popina)和杰西卡?曼顿(Jessica Menton)写道，今年3月，该板块跑赢大盘的幅度是20年来最大的。这使得科技股收复了自去年年初以来相对于市场其他板块的所有损失。

　　标准普尔500指数中的科技股目前拥有很高的市盈率。就价格与销售的倍数而言，去年房地产行业超过了2000年互联网泡沫即将破裂时创下的纪录。

　　今年开始的反弹使这一指标回到了此前只有在这些过度行为和新冠肺炎反弹期间才出现过的水平。这既意味着对收入能够持续的信心，也意味着企业能够继续捍卫广泛的利润率。

　　另一种看待估值的方式是与债券市场的关系。科技行业对低利率特别敏感，这是最近的标准正统观点，从理论上讲，这有助于那些预计在未来很长一段时间内盈利增长的公司。

　　目前，标准普尔500指数信息技术类股的预期市盈率接近25倍，只有在美联储(Fed)降息至少300个基点的情况下，这一水平才会合理。

　　如此大幅度的削减意味着经济将面临非常严重的问题。尽管近几周美联储官员没有明确暗示要降息，而且期货也显示，联邦公开市场委员会(fomc)下周开会时，联邦基金利率有90%的可能再次上调，但看好科技股的人士仍然相信，美联储不久就会改变立场。

　　在今年晚些时候的一系列降息之前，掉期市场确实继续看到利率在未来几周见顶。

　　这种无拘无束的乐观情绪在上月银行业动荡最严重的时候表现得最为明显，当时标准普尔500指数(S&P 500)中的科技股飙升至1998年以来的最高水平。

　　年初至今，标准普尔500指数三分之二的涨幅主要由五只股票贡献:苹果、微软、英伟达、meta和亚马逊。

　　这再次说明了市场为何收窄至窄幅区间，因为在这些公司公布财报之前，没有人想要大举建仓。

　　Exencial Wealth Advisors的首席投资官蒂姆?考特尼(Tim Courtney)认为，科技公司收益的下滑可能会撼动标准普尔500指数中异常平静的波动率指数，因为这可能预示着“冠军企业正在走下坡路”。被称为华尔街“恐惧指数”的VIX指数收盘于16.89。

　　由于美联储在下周的联邦公开市场委员会(fomc)会议之前处于“管制期”，美国股市周一交投于区间波动。美国银行财富管理公司(US Bank Wealth Management)全国投资策略师汤姆?海因林(Tom Hainlin)表示，除非在货币政策或通胀问题上有某种解决方案，否则震荡交易将继续下去。

　　“我们目前正处于劳动力市场仍然紧张的时期。我们的消费者仍然有弹性。美联储仍在与通胀作斗争。这一问题仍然棘手，目前尚不清楚所有这些紧缩措施的累积影响将对下半年经济增长和企业利润增长产生何种影响。

　　“因此，在你解决这个问题之前，我们认为我们只能把它们作为一个交易区间。”

　　人们对大型科技公司的预期无疑很高。美联储的加息周期对它们的收益有多大影响?

　　企业是否准备好激发人们的乐观情绪，让人们认为它们能够应对目前的经济状况，然后从降息中获利?

　　在他们之间，业绩和高管们给业绩加上的光环应该足以给市场一个明确的方向。- - - - - -布隆伯格

　　约翰·奥瑟斯是彭博社市场高级编辑。这里表达的观点是作者自己的。