堪萨斯城-本;本月早些时候，Hostess Brands Inc.宣布已与Swander Pace Capital达成协议，收购Voortman cookies Ltd.。这一消息不仅引起了堪萨斯城Twinkies和Ho Hos的生产商的注意，也引起了关注这家甜品生产商的分析师的注意。

　　这笔3.2亿美元的交易为Hostess进一步多元化其产品组合奠定了基础，同时创造了有意义的增长机会和引人注目的财务效益。

　　沃特曼饼干公司成立于1951年，前身是美国蒙特州的汉密尔顿市。据尼尔森(Nielsen)进口零食的报告，截至11月2日的52周内，这家由威廉(William Voortman)和哈里沃特曼(Harry Voortman)这对年轻的荷兰兄弟创办的面包店生意兴隆，在奶油威化饼干和无糖饼干领域名列第一。根据尼尔森的数据，沃特曼在过去三年中实现了复合年销售点增长约5%。

　　沃特曼大约74%的销售额来自美国，21%来自加拿大，5%来自其他国家。奶油威化饼和无糖饼干各占产品销售的39%左右，而特色饼干占销售的22%。

　　该公司运营着7条饼干和3条威化饼干生产线，另外一条威化饼干生产线正在其位于安大略省伯灵顿的总部接受委托。

　　英国广播公司的总裁兼首席执行官安德鲁·p·卡拉汉使用了“迫使”一词。在描述Voortman的加入对Hostess投资组合的意义时多次提到。

　　“此次收购与我们的战略重点一致，充分利用了我们的核心竞争力，我们相信，这为我们的现金使用和强大的现金流提供了令人信服的回报，”卡拉汉在12月2日与分析师的电话会议上说。

　　提供额外的交易,卡拉汉表示,收购提供了“;一个有吸引力的入口点进入邻近的晶片和饼干段1号分享品牌在晶片和无糖饼干,由一个独特的和ownable位置大饼干类,我们甜蜜烘焙食品投资组合多样化。其次，这为我们提供了一个有意义的成长机会，因为我们充分利用了Hostess的广泛的分销模式，重点和量身定制的客户方法，创新和推广的专业知识和规模化的营销能力的增长。

　　“第三，经济利益是引人注目的……我们将支付3.2亿美元，这是协同后的EBITDA的9.1倍。我们将立即开始整合，并期望在12到18个月内获得充分的协同效应。此外，该交易将在2020年提供中等个位数的增长，并在2021年及以后提供两位数的增长。我们预计此次收购将增加EBITDA利润率，使我们的盈利能力保持在同行的前四分之一。”

　　自2013年脱离破产保护以来，Hostess management一直强调建立一个可持续盈利增长公司的愿景。Hostess在2018年收购了Aryzta L.L.C公司在美国的部分资产，包括该公司在芝加哥的一家Cloverhill面包房，以及其在德州和Cloverhill的大品牌。这一交易提升了女主人的地位。并填补了其产品组合中的关键战略空白。最近，Hostess将Superior Cake Products, Inc.出售给Sara Lee Frozen Bakery。在出售的时候，卡拉汉说，Superior虽然自2016年被收购以来一直是Hostess的高绩效业务，但已不再符合公司的核心竞争力和增长支柱。

　　卡拉汉说，与此同时，Voortman的加入适合Hostess’战略，创建一个更大、更多样化的甜食公司，在价值84亿美元的饼干类产品中拥有独特和差异化的产品组合。

　　沃特曼有一个定义明确的消费者主张，它补充并扩展了日益增长的女主人产品组合，使之成为不断增长的饼干和“优适你”零食类产品。他说。“这个品牌正处于从Hostess’s核心能力和成熟的运营模式，在降低运营成本的同时提高分销和品牌知名度。沃特曼的家庭普及率相对较低，为增长提供了一条长长的跑道。此外，我们相信，在食品、c-store、药品、mass和其他关键零售商方面，我们强大的营销能力和客户关系，有助于加快沃特曼的增长轨迹。我们希望通过在美国和加拿大共享、建立、有效的基础设施和加强零售合作伙伴关系，实现规模的进一步效益。”

　　卡拉汉说，沃特曼目前在美国的大部分销售额来自传统食品和大众零售商渠道，主要是因为它一直在采用独立分销商的模式。Hostess’他预计，沃特曼的产品分销将扩展到其他关键零售渠道。他说，他还希望沃特曼的季节性产品规划和创新能很好地配合Hostess的营销策略。

　　“我们将利用我们卓越的能力，有效地执行大规模的销售规划，以提高沃特曼的有限时间提供展示和其他店内销售规划，”他说。“重要的是，我们预计，我们在零售领域的品类管理专长，也将推动沃特曼在关键衡量渠道的存在。”

　　托马斯·a·彼得森,首席财务官,财务主管的女主人,说交易,如果关闭1月初正如预期的那样,会导致大约2000万美元的息税折旧摊销前利润增量mid-single-digit吸积在2020年每股收益,扣除一次性整合成本约为3000万美元到3500万美元。他表示，Hostess预计，在充分实现成本协同效应，并在2022年之前实现4000万至5000万美元的调整息税折旧摊销前利润后，其预期收益将实现两位数增长。

　　收购的消息引起了分析师的注意，他们大多认为，这笔交易对Hostess而言是一项积极的举措，有助于其在传统甜食之外拓展投资组合。

　　这次收购使Hostess的业务多样化。业务范围扩展到饼干，专注于威化饼，优质，无糖饼干，扩展了Hostess的为了更好地为你提供零食，”摩根士丹利(Morgan Stanley)股票分析师帕梅拉?考夫曼(Pamela Kaufman)在12月3日的一份研究报告中写道。Hostess计划通过手头的现金和1.4亿美元的债务为此次收购提供融资，并计划在2020财年末将杠杆率从4.5倍降至4倍。总体而言，我们认为，鉴于实现营收增长和成本协同效应的机会，这笔交易有可能提供有吸引力的回报。

　　总部位于纽约的摩根士丹利(Morgan Stanley)将Hostess的目标股价从14美元上调至15美元，以反映这笔交易。

　　在深入研究这笔交易的过程中，考夫曼指出，Hostess和Voortman的互补能力，应该有助于公司营收的加速增长。

　　特别是，我们认为Hostess有潜力将其分销足迹扩展到F.D.M.以外的渠道，从而进一步加速Voortman的营收增长，尤其是便利店和一元店，并进一步渗透到Voortman低于Hostess的现有分销渠道，”她说。特别是，我们希望Hostess能够利用其分销足迹扩大Voortman的分销范围，包括食品(74% ACV vs. Hostess, 93%)，以及c-store/drug (0.1%/3% ACV vs. Hostess, 89%/75%)。从地理位置来看，Voortman 21%的销售额来自加拿大，这有助于Hostess的向这个市场扩张。从长远来看，我们认为Hostess有潜力利用Voortman的能力将Hostess品牌扩展至其他产品形式。”

　　考夫曼说，一个潜在的风险领域是沃特曼从独立分销商模式向Hostess模式的转变。仓库分布模型。

　　与此同时，纽约摩根大通证券有限责任公司(J.P. Morgan Securities l.l.c.)将发行价目标从17美元上调至18美元，并将Hostess 2020财年每股收益预期从76美元上调至78美元。研究公司称，预计未来两年，Hostess将成为摩根大通旗下增长最快的公司之一。

　　“我们喜欢这笔交易，并继续将Hostess视为消费必需品领域一个未被充分重视的增长故事，”摩根大通(J.P. Morgan)研究分析师高曼(Kenneth Goldman)在12月3日的一份报告中写道。“Hostess拥有良好的有机收入增长前景，拥有清晰有效的商业模式，并在未来几年(根据我们的模式)实现每年两位数的底线扩张。”

　　纽约穆迪投资服务公司确认了Hostess Brands的在收购计划公布后，企业家族评级为B1，评级展望为稳定。

　　“没有,Hostess’B1企业家族评级反映了该公司财务杠杆率高，集中于低增长的零食蛋糕类，在消费品公司中规模适中。”Moody&rsquo说。房价也反映了主人的身份。知名零食蛋糕品牌组合，利润率高，现金流好，流动性好。

　　稳定的评级前景反映了穆迪的预期，即Hostess将保持良好的经营业绩，明年的EBITDA将超过2亿美元。穆迪还预计，未来12个月内，财务杠杆率将降至5倍以下。