【编者按】在经历多年沉寂后，大麻板块正迎来历史性转折点！特朗普政府释放放宽监管信号，国会推动《农业法案》修订，工业大麻合法化浪潮席卷全美。随着Tilray单日暴涨42%的财富效应发酵，资本市场的嗅觉已被彻底激活。这场由政策东风与消费升级共同驱动的投资盛宴，既蕴藏着千亿蓝海市场的掘金机遇，也暗含监管博弈的惊险博弈。当大麻日常使用率首超饮酒成为社会现象，当华尔街巨头与白宫幕僚暗流涌动，这场绿色革命将如何重塑全球产业格局？让我们共同聚焦——

　　经历多年低迷的大麻股即将迎来反弹！投资者对联邦政府即将出台工业大麻产品新规充满期待，加之特朗普总统对大麻持更开放态度的信号，共同点燃了市场热情。

　　上市大麻企业的股价走势历来跌宕起伏。周三Verano控股公布财报显示营收达2.03亿美元，较上季度微增但同比下滑6%。更值得注意的是，公司净亏损4400万美元，部分归因于宾州工厂500万美元的资产减记及因诉讼和解产生的1000万美元法律准备金。

　　下周，美国两大 cannabis 巨头Curaleaf和Trulieve将陆续发布财报。尽管今年行业ETF累计下跌约10%，但包括Tilray品牌CEO在内的多位高管仍对行业逆转充满信心。早在10月，Tilray品牌公布超预期的第一财季业绩后，其股价单日飙涨22%。

　　"我们可能正站在大麻行业的真正拐点。若改革推进，将吸引更多企业赴美开展业务。"Tilray首席执行官欧文·西蒙向CNBC表示。

　　大麻企业股票Tilray品牌、Curaleaf及Trulieve动态

　　三大动向正推动行业增长：特朗普似乎支持将CBD（一种不会致醉的工业大麻提取物）纳入医保覆盖；总统关于重新划分大麻药品级别的表态；以及国会监管工业大麻的立法进程。

　　与此同时，大麻正变得比以往更受欢迎。根据卡内基梅隆大学40年数据的最新分析，2024年美国每日或几乎每日使用大麻的人数已超越每日饮酒者。

　　农业部数据显示，美国大麻年产值去年同比增长40%。据Grand View研究机构预测，含CBD及大麻制品的全球市场规模到2032年将达16000亿美元。

　　今年9月特朗普在Truth Social发布推广CBD医保覆盖的视频后，大麻市场乐观情绪急剧升温。该视频由倡导老年人使用大麻的Commonwealth项目制作，项目创始人兼资助者是棕榈滩亿万富翁霍华德·凯斯勒，视频内容直接向总统发出呼吁。

　　以开创联名信用卡闻名的凯斯勒2019年转向大麻倡导，但早在2005年就已进入特朗普社交圈，不仅出席过特朗普与梅拉尼娅的婚礼，更频繁现身海湖庄园及国宴。针对此事，凯斯勒及白宫均未回应评论请求。

　　大麻股对该视频立即作出反应。发布当日，Tilray股价狂飙42%，Aurora大麻跟涨25%，Canopy Growth跃升18%，Cronos集团收涨15.5%。

　　"业内许多人对他（特朗普）发布视频感到意外，但我们认为他在试探公众对大麻产品的接受度。"大麻政策项目执行董事亚当·史密斯分析道，"有人称之为"特朗普效应"，认为若他支持CBD，其他共和党人很可能跟进。"

　　但美国国立卫生研究院指出，关于CBD抗炎或缓解慢性疼痛的有效剂量数据有限，尤其对老年人。反对大麻组织"理性对待大麻"主席凯文·萨贝特直言，市场对帖子的反应过度。

　　"将一两篇帖子视为对改革的全力支持未免牵强。"萨贝特向CNBC表示，"他的发言往往与正式政策立场不符。"截至目前，FDA仅批准一款CBD药物Epidiolex用于治疗罕见癫痫症。哥伦比亚大学大麻研究实验室主任梅格·哈尼指出，其他用途缺乏科学证据，效果"很大程度上未知"。

　　特朗普的推文同时加速了工业大麻监管进程。根据疾控中心定义，工业大麻作为大麻变种不会致醉，2018年《农业法案》已将其合法化。国会正在审议该法案的修订案，有望在年底前建立业界期待已久的联邦标准，规范原法案未覆盖的工业大麻产品标签、检测及安全标准。

　　"只要监管有效就不可怕，规则越清晰，企业经营越安心，不必终日悬心。"工业大麻生产商Terpene Belt Farms首席法务监管官帕梅拉·爱泼斯坦坦言。

　　据Grand View研究数据，2018年合法化推动工业大麻市场在2023年达到16亿美元规模。含THC（致醉成分）低于0.3%的CBD产品凭借该法案合法化后，迅速以软糖、饮料、乳霜乃至宠物零食等形式占领市场，预计到2030年将带动超20%增长。

　　但史密斯向CNBC透露，监管真空导致消费者面临标签误导、未经检测甚至不安全的产品。"工业大麻行业可能在没有规则的情况下发展过快，出现了假冒CBD却含高浓度THC、向儿童营销及样品污染等问题。"

　　国会提案从彻底禁止工业大麻到收紧THC限制不一而足。部分从业者正游说建立"酒精模式"监管框架——由FDA监督产品安全，烟酒税收贸易局管理税收分销。

　　"明确规则不可怕，"Tilray CEO西蒙强调，"这是实现可持续增长、摆脱多年困扰行业的不确定性的最佳途径。"爱泼斯坦等人警告，全面禁令可能摧毁支撑全美32万个就业岗位的工业大麻经济。但大麻咨询公司Quantum9 CEO迈克尔·梅斯认为，任何形式的联邦标准对市场正规化及吸引机构投资者都至关重要。

　　"联邦监管将帮助投资者不再将大麻视为边缘投资。"梅斯向CNBC透露，"明年可能实现。明智且连贯的规则或是释放数百亿增长潜力，同时保障消费者安全的关键。"

　　特朗普对CBD的开放态度引发其可能进一步行动的猜测。8月他曾表示政府正在"研究"将大麻从一级管制药品（与海洛因、LSD同级）调整为三级管制药品。

　　倡导者指出，此举虽不合法化娱乐大麻，但将简化销售流程。由于解除国税局对大麻企业抵扣标准费用的限制，银行及金融服务准入也将改善。专家表示，现行药品分类阻碍科研，调整后有望缓解研究壁垒。

　　"要证明大麻具医疗效用，需进行大型对照试验，但若其属于一级管制药品则无法实施。"哈尼解释道，"这就像先有鸡还是先有蛋的悖论。"白宫官员称重新分类程序正在进行中，"所有政策法律要求及影响均在评估范围内"。

　　行业消息称，投资者乐观情绪部分源于特朗普幕僚长苏茜·怀尔斯。她曾就职于Ballard Partners——代表美国大麻巨头Trulieve的佛罗里达游说公司。尽管怀尔斯未注册为Trulieve说客，但多位行业内部人士透露其与Trulieve CEO金·里弗斯交情甚笃。据佛罗里达选举部门数据，Trulieve耗资超1亿美元支持成人娱乐大麻合法化提案未果。报道称该公司在争取特朗普支持该倡议中发挥关键作用。联邦选举委员会文件显示，Trulieve向特朗普就职委员会捐赠75万美元，另向其MAGA超级政治行动委员会捐款25万美元。

　　《华尔街日报》披露，里弗斯不仅出席两场就职前活动，包括为副总统万斯举办的晚宴，更在8月参加特朗普新泽西高尔夫俱乐部的百万美元筹款宴，期间力劝其重新分类大麻。筹款宴后两日，特朗普便作出"研究"大麻分类的表态。怀尔斯、里弗斯及Trulieve均未回应置评请求。

　　尽管投资者与倡导者满怀期待，许多共和党议员正以安全为由限制工业大麻产品。这种反弹源于2018年后工业大麻的野蛮生长迅速导致产能过剩。倡导组织Vote Hemp数据显示，2019年许可种植面积同比暴增445%，但专家指出市场很快产品过剩，迫使众多零售商和生产商转型或倒闭。

　　"很快出现产品泛滥，多数公司财务表现不佳。增长停滞，资产负债表恶化，投资者对行业基本面失去信心。"Cronos集团CEO迈克尔·戈伦斯坦坦言。史密斯表示，当前市场虽已复苏但仍属缺乏监管的"狂野西部"。今夏FDA研究将未监管CBD与潜在肝损伤关联，专家警告工业大麻中的THC可能经化学改性或添加至与娱乐大麻同等致醉浓度。

　　立法者已对安全隐患作出反应。今夏马里兰州共和党众议员安迪·哈里斯提出重新定义工业大麻、排除含"可量化"THC产品的法案，已在众议院委员会按党派路线通过。参议院拨款委员会7月无异议通过类似提案，曾推动2018年合法化的肯塔基州共和党参议员米奇·麦康奈尔呼吁恢复法律"初衷"。8月国会研究服务处报告称这些提案将"有效"禁止几乎所有工业大麻产品。

　　展望未来，业内人士普遍认为行业命运取决于特朗普后续行动，特别是未来几个月的决策。即便只是监管变革的预期，已足够点燃投资者热情。

　　"对许多从业者而言，关键不是监管何时到来，而是监管内容及执行方式。"戈伦斯坦断言，"若新政府能给出明确指引，仅此一点就足以震动整个行业。"