【编者按】美联储再度站上政策十字路口！当全球市场屏息凝注这场利率决策会议时，真正的博弈早已超越“降不降息”的表面命题。在数据断供的迷雾中，在通胀与就业的拉锯战中，11位手握投票权的委员正上演着鹰鸽阵营的激烈交锋。耶鲁大学教授比尔·英格利什犀利点破：“此刻正是主张立即降息的激进派，与坚持观望的谨慎派正面交锋的时刻”。而主席鲍威尔既要安抚对劳动力市场忧心忡忡的鸽派，又要平衡担心通胀反复的鹰派，这场走钢丝般的政策舞蹈，将如何影响2024年全球资本流向？让我们穿透会议声明的外交辞令，直击美联储权力中枢的决策暗涌——

　　美联储周三结束为期两天的政策会议时，宣布降息将成为最简单的环节。真正的难题在于处理其他细节——这些细节正给当下的政策制定带来巨大挑战。

　　市场押注联邦公开市场委员会有近100%概率批准连续第二次降息25个基点。目前隔夜贷款基准利率目标区间为4%-4.25%。

　　除此之外，政策制定者很可能就降息未来路径、经济数据缺失带来的挑战，以及停止缩减国债和抵押贷款支持证券资产组合的时间表等议题展开激辩。

　　所有这些讨论背后，是对货币政策前景日益加剧的意见分歧。

　　“他们正处于政策周期的关键时刻，”耶鲁大学教授、美联储前货币政策主管比尔·英格利什直言，“主张‘虽然可能继续降息但尚未做好准备’的阵营，与认为‘尽管存在风险但仍需加大力度’的阵营针锋相对。立即降息派和观望派正在激烈交锋。”

　　从近期声明和华尔街主流情绪判断，新任理事斯蒂芬·米兰很可能像9月FOMC会议时那样，主张更大幅度降息而投下反对票。

　　与此同时，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、达拉斯联储主席洛莉·洛根和圣路易斯联储主席杰弗里·施密德已表态不愿进一步降息，尽管尚不确定他们是否会在本周会议上投出反对票。上月11-1的投票中，唯有米兰因主张降息50个基点而投下反对票。

　　试图弥合分歧的重担落在主席杰罗姆·鲍威尔肩上——他在近期演讲中对劳动力市场状况表示担忧，已暗示对10月降息的默许。

　　投资者将紧盯这位任期至2026年5月的央行掌门人，从中捕捉政策风向的蛛丝马迹。

　　“预计他会走中间路线，在12月政策会议上保留弹性空间，”英格利什如此解读，“他既不愿被锁定在12月必降息的预期中，又明显担忧劳动力市场和实体经济前景，因此绝不会展现鹰派姿态。”

　　根据CME集团FedWatch工具，市场目前对12月降息已计价近90%的预期，要想扭转华尔街对美联储持续宽松的预判难如登天。

　　推动官员们倾向降息的关键因素是对劳动力市场的担忧。尽管数据缺失，但通胀放缓迹象已显而易见。虽然联邦停摆导致全国失业金申领数据中断，各州数据显示裁员潮并未加速。

　　威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利警告：“对就业市场的忧虑可能迫使美联储将降息周期持续至2026年。我们预计本周降息25个基点后，12月、明年1月、3月和4月将连续降息，最终使利率降至我们认定的中性区间2.75%-3%。”

　　但美联储官员9月通过“点阵图”释放的信号显示，他们要等到2027年才能达到既不刺激也不抑制增长的“中性”利率，且即便到时仍比蒂利的预测高出25个基点。

　　不过蒂利认为，面对劳动力市场疲软，美联储除了采取行动别无选择，尤其这已成为制约下半年超预期经济增长的潜在威胁。

　　尽管通胀仍远高于央行2%的目标，就业忧虑已抢占政策焦点。劳工统计局上周发布停摆期间唯一官方数据：9月CPI同比涨幅仍卡在3%的高位。

　　除CPI报告外，央行官员还面临政府停摆导致的数据真空困境。

　　“当缺乏至少一个目标的数据时，实现双重使命的政策制定举步维艰，”蒂利指出美联储正面临就业最大化与物价稳定的双重任务，而9月非农就业报告因停摆缺席。

　　“预计他们会传达对前路不确定性的担忧，强调必须准备好在获得数据后随时转向——或是维持利率，或是加速降息。”

　　最终，市场渴望获得更明确的信号：美联储何时停止缩减其6.6万亿美元的资产负债表？其中大部分为国债和抵押贷款支持证券。这个被称为量化紧缩的过程，一直通过到期证券本金不再再投资的方式进行。

　　鲍威尔近期演讲暗示，停止QT的时刻正在临近。虽然金融状况总体稳健，但短期市场流动性已出现轻微紧缩迹象。随着隔夜融资工具几近枯竭，官员们本周很可能释放QT进入最后阶段的信号。

　　市场评论对美联储将直接宣布结束QT，还是预告未来终止日期存在分歧。

　　“种种迹象表明，他们正在接近流动性储备的底线，”蒂利预判，“这就是为什么我预期至少会有政策声明，即便尚未采取实际行动。”