在经历了通胀飙升、银行业动荡和经济不安的过山车般的两年之后，对2024年降息和经济强劲增长的希望，推动标准普尔500指数（S&P 500）上周五升至创纪录高位。基准指数周五收于4839.81点，高于此前在2022年1月3日创下的4796.56点的收盘高点。盘中还创下4,842.07点的盘中新高。

　　新的收盘纪录证实，按照一个被广泛使用的定义，标准普尔500指数自2022年10月以来一直处于牛市。由于担心消费者价格通胀飙升将迫使美联储加息，股市在2022年初开始波动。事实证明，美联储的货币紧缩周期是几十年来最激进的，将美国国债收益率推高至16年高位，并打击了股市。

　　该指数从峰值下跌了25%，在2022年10月触及周期底部。2023年下半年出现了一次大幅反弹，因为有证据表明，通胀正在明显降温，美联储发出的鸽派信息帮助推高了股市。标准普尔500指数在2023年结束时上涨了24%，并在2024年的坎坷开局中小幅走高。大型科技公司的股价飙升和对人工智能的乐观情绪——过去一年推动股市走高的因素——周五再次推动股市上涨。

　　过去两年，股市和美国国债收益率之间的相互作用一直是市场走势的关键驱动因素。随着美联储开始加息以对抗通胀，收益率飙升，并最终在2023年10月触及16年高位，因对财政的担忧也加剧了对美国政府债券的抛售。当债券价格下跌时，收益率会上升，这会对股票造成投资竞争，同时提高企业和消费者的借贷成本。

　　近几个月来，对2024年降息的预期拉低了收益率，基准的10年期美国国债收益率在10月份突破5%后，最近降至4.2%左右。不过，最近几周，随着投资者重新调整对美联储未来几个月可能采取何种激进行动的押注，美国国债收益率一直在缓慢回升。推动股市上涨的另一个关键因素是，市场预期美联储收紧货币政策将能够在不严重损害经济增长的情况下降低通胀，即所谓的软着陆情景。

　　到目前为止，美国经济已被证明具有弹性，最近的报告显示零售销售和消费者信心等领域表现强劲。包括生产者价格指数（ppi）在内的其他指标显示出了降温的趋势。衡量经济数据与预期表现的花旗经济意外指数（Citigroup Economic Surprise Index）自今年5月以来首次在2024年初转为负值。

　　信安资产管理公司（Principal Asset Management）首席全球策略师Seema Shah在最近的一篇评论文章中表示：“美联储很有可能在不引发衰退的情况下将通胀拉回到目标水平。”“毫无疑问，这仍将是一次具有挑战性的政策着陆。”去年有7只大盘股推动了标准普尔500指数的上涨，这要归功于它们在该指数中的超大权重。

　　所谓的“七巨头”——苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、textarea平台和特斯拉——的股价去年飙升了约50%至240%。总的来说，它们占标准普尔500指数的28%左右，占该指数去年总回报率的近三分之二。在美国银行全球研究（BofA Global Research）对基金经理的最新调查中，投资者连续第10个月将持有“瑰宝七人”列为市场上最“拥挤”的交易。其他人则表示，这些股票的大幅上涨使它们相对于市场其他股票显得昂贵：这7只股票本周的平均预期市盈率约为33倍，而标准普尔500指数整体的预期市盈率为19.6倍。

　　贝莱德策略师在最近的一份报告中表示：“即使在12月市场全面反弹之后，市场对少数几家市值超大的公司的集中度仍然很高。”对更广泛的市场来说，估值可能也是一个障碍。

　　根据LSEG Datastream的数据，标准普尔500指数的预期市盈率目前徘徊在20倍附近，远高于15.6倍的历史平均水平。西北共同财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management Company）首席投资官布伦特?舒特（Brent Schutte）本月早些时候在一篇评论文章中表示：“虽然去年盈利惊喜和市场回报的门槛很低，但考虑到目前的初始估值，今年的门槛很高。”