利率要涨了！不过，不是今天。

　　今天，官方现金利率（OCR）将暂时按兵不动。但所有人都会仔细研读新西兰央行新任行长安娜·布雷曼的首份货币政策声明，从中寻找首次加息的蛛丝马迹。

　　下午两点声明发布时，完整的货币政策声明将包含全新预测和利率走势展望，这将清晰揭示新任行长及其团队如何看待经济复苏进程，以及可能破坏复苏的通胀风险。

　　市场普遍预期，新西兰央行将把加息时间预测从原先的二月提前至今年十二月。

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　　关于官方现金利率上调的前景及其对房贷利率的影响，各界忧虑不绝于耳。

　　当前2.25%的官方现金利率属于刺激水平，旨在为经济注入强心剂。

　　它本不应长期维持如此低位，我们也不该期待如此。

　　经济学家和央行官员常提及“中性利率”——即既不刺激也不抑制经济的利率水平。

　　当经济按潜在增速健康发展，既不过热也不引发过度通胀时，利率便应保持在这一水平。

　　理想状态下，当经济稳步前行时，官方现金利率应长期锚定中性利率。

　　遗憾的是，过去数年我们始终未能企及这种状态。

　　经历新冠疫情的经济冲击后，新西兰人仿佛坐上了货币政策过山车。

　　为应对疫情冲击，利率曾被砍至历史低点以刺激经济；随后通胀来袭，利率又飙升至全球金融危机以来的最高峰；如今再度骤降至当前刺激性的低点。

　　整整六年，我们都在剧烈波动中颠簸前行。

　　关于新西兰央行能否或应否在这段时期规划更平稳的路径，且待即将启动的独立调查给出结论。

　　现在核心问题是：新西兰的中性利率究竟是多少？我们何时能回归该水平？

　　新西兰央行预估中性利率介于3%-3.5%区间。

　　西太平洋银行首席经济学家凯利·埃克霍尔德在近期研究报告中提出略高的预判——3.75%。

　　无论哪种预测，都远高于当前水平。

　　无论加息在九月、十二月或更早更晚，我们都必须清醒认识：官方现金利率必然上调。

　　当下众人紧盯加息信号的模样，仿佛在等待末日审判。

　　这种心态亟需扭转。

　　若利率长期困于刺激水平，只意味着一件事：经济复苏已然停滞。

　　而利率从当前水平进一步走低的唯一可能，是重大危机将我们重新拖入衰退深渊。

　　这绝非任何人乐见。

　　因此我们应当将加息视为经济复苏故事的自然章节。

　　在今日的货币政策声明中，我将重点关注央行对经济复苏切实推进的信心表述。

　　加息时点或许仍有变数，但前进方向理应明朗。

　　问：您在近期跨塔斯曼经济体对比文章中，提及澳大利亚政府支出正在“挤出”私营部门。我理解经济满负荷运行时政府支出会引发通胀压力，但对私营部门被挤出的说法感到困惑。政府支出最终不都流入私营领域吗？即便是高薪公务员或顾问，最终也会购买豪车或投资股市。能否详解在经济达到或接近满负荷时，政府支出如何制约私营部门？

　　——约翰·奥尼尔

　　答：约翰您好，这个问题很有价值。“公共支出挤出私营部门”确实是经济评论常见观点，此前我使用该表述时未作深入阐释。需要说明的是，这本身也是存在争议的概念。

　　如您所言，当经济已达产能极限时，额外支出确实会通过加剧劳动力市场竞争推高通胀。举个简单例子：若政府在建设热潮中启动公屋建造计划，将直接推高建筑工人和材料需求，导致全行业价格上涨。政府资金虽流向私营领域，但确实具有通胀性。

　　这正是经典凯恩斯经济学主张政府应在经济衰退期加大支出、繁荣期缩减开支的原因。

　　但政府支出还存在更深层影响：当政府通过发行债券融资时，会在信贷市场吸收债务需求，从而推高利率，增加私营部门借贷与投资难度。

　　过去一周的关键数据，为央行敲定货币政策声明提供了重要参考。

　　商业扩张态势

　　制造业表现指数与服务业绩效指数持续显示健康的企业扩张态势。1月经季节性调整的制造业指数为55.2（高于50表明制造业总体扩张）。虽较12月下降0.9点，仍高于该调查历史均值52.5。

　　“1月数据进一步印证经济终于迎来拐点，”BNZ高级经济学家道格·斯蒂尔表示，“这与我们预测及多项指标反映的稳健经济增长态势相符。”服务业绩效指数同样保持在扩张区间，录得50.9，较12月微降0.8点，低于历史均值52.8。

　　“2025年末的核心疑问是经济是否即将转向，”斯蒂尔分析道，“此后数据让我们确信近期积极势头能够延续，经济正在增长。”

　　人口流动热潮

　　周五公布的净移民与旅游业数据同样强劲。“毋庸置疑，今日的移民和旅游数据与经济启动引擎的节奏完全合拍，”ASB高级经济学家马克·史密斯指出。移民数据显示新西兰公民离境潮正在降温，非居民入境持续走强。截至2025年12月的年度净移民增益达1.42万人，高于前月的1.1799万人。

　　统计局数据显示，年度旅游入境人数已恢复至疫情前水平的90%。2025年12月年度海外访客总数达351万人次，较2024年同期增长19.56万。“这是自2020年3月以来首次突破350万大关，”国际旅行发言人布莱恩·唐斯强调。

　　消费短暂回调

　　1月电子卡交易数据显示零售业消费额下降1.1%（7800万纽币），核心零售业消费额下降0.9%（6000万纽币）。这显然不是我们希望看到的景象。

　　但ASB经济学家金·芒迪指出异常潮湿天气可能影响了消费水平：“考虑到本月多地区遭遇的极端天气，我们对消费下滑已有预期。消费品和耐用品的疲软延续了12月的跌势，天气因素很可能也对这类消费产生了冲击。”