【编者按】2024年的全球资本市场，正上演一场静默的“权力转移”。当投资者目光长久聚焦于美股神话时，国际舞台已悄然亮起聚光灯。新兴市场以超7%的涨幅领跑，欧洲、日韩股市集体绽放异彩，而标普500指数却意外陷入负收益泥潭。美元走弱、地缘冲突、AI浓度风险……多重因素正推动资本重新审视世界地图。这并非简单的板块轮动，而是全球资本在通胀、冲突与科技革命交织的新常态下，开启的一场深刻的价值重估。当“去美国化”从话题变为策略，我们看到的不仅是一次资产配置的迁徙，更是一个多极化投资时代的序幕正缓缓拉开——无论你是否准备好，这场变革已呼啸而至。

　　今年一个重大趋势已经显现：今年最大的赢家在海外。

　　以iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）为代表的新兴市场股票今年涨幅超过7%，而iShares MSCI除美国外全球ETF（ACWX）中所有非美国股票涨幅均超过5%。相比之下，美国市场表现滞后，标普500指数年内至今处于负值区间。这一宽基指数已下跌0.3%。

　　这种关系与过去十年的情况截然不同。当时，美元走强和大宗商品疲软阻碍了海外市场的增长，而美国接近零的利率则巩固了该国以科技领先著称的地位。

　　如今，诸多原因促使许多投资者对冲其在美国的风险敞口，转而青睐海外的其他机会。这些原因包括：对美国财政赤字膨胀的担忧导致美元走弱，地缘政治不确定性加剧推动大宗商品价格上涨，以及对美国市场人工智能过度集中风险的担忧。

　　可以肯定的是，美国在伊朗的战争使情况变得复杂。本周，由于担心伊朗炼油厂中断或大宗商品通过霍尔木兹海峡的运输受阻会损害那些最容易受到能源价格上涨影响的经济体，新兴市场出现抛售。

　　韩国——今年动量交易最火热的地区之一——受到的打击最为严重，因为其制造业经济是原油通过霍尔木兹海峡的主要目的地。iShares MSCI韩国ETF（EWY）仅本周就暴跌了11%。周三，韩国综合股价指数暴跌超过12%，创下有史以来最严重的单日跌幅。

　　然而，这场冲突并未对国际股票的长期投资逻辑构成太大压力，对投资者而言，其前景依然光明。

　　“伊朗和以色列之间发生的事情，如果拖延数周，可能会对国际股票产生短期的负面影响，”Integrated Partners的投资主管斯蒂芬·科拉诺表示。“但我认为，长期的宏观逻辑和趋势依然成立。如果有什么影响的话，这些趋势反而可能会加速。”

　　除了希望减少对美国的风险敞口之外，投资海外还有更多理由，因为海外市场比过去一段时间更具吸引力：

　　欧洲的STOXX Europe 600指数在2026年已上涨超过3%： 美国和欧盟之间日益增长的愤怒促使后者加倍实施财政刺激计划，加强其国防工业，并与其他国家达成贸易协议。

　　韩国综合股价指数今年上涨了18%。 该指数由存储芯片龙头三星电子和SK海力士主导，前者年内迄今上涨34%，后者飙升25%。尽管市场近期受到冲击，但随着投资者寻求人工智能领域的投资机会，这些公司的前景依然完好。

　　日本日经指数年内迄今上涨超过4%。 随着日本进行公司治理改革，该国的乐观情绪多年来一直在增长，但在首相高市早苗赢得大选后，该基准指数今年更是飙升至历史新高。预计她将推行进一步的扩张性政策。

　　当然，鉴于美元在世界上的主导地位及其科技公司的实力，许多投资者预计美国市场和经济将继续保持卓越——即使它在某些方面已有所变化。

　　“我认为，在另行通知之前，美国仍然是拥有最具创新性和最具主导地位公司的市场，”Gabelli Funds的Gabelli全球增长基金（GGGAX）投资组合经理约翰·贝尔顿表示。“我不认为有任何改变。”

　　然而，这确实使一些海外市场的故事更具吸引力，尤其是当美国日益增长的保护主义立场开始改变海外行为时，最明显的是在欧洲。随着欧美之间信任减弱，欧洲正在增加国防开支。

　　事实上，伊朗的冲突可能凸显出各国需要开始建设自己的基础设施和资源，而不是过度依赖与其他国家的贸易。例如，今年早些时候，欧洲与印度签署了一项贸易协议，这是两国之间有史以来规模最大的协议，取消了90%的关税以促进贸易。

　　“我认为，尽管这些活动在短期内可能扰乱经济增长，……但它只会进一步凸显各国进行此类投资的必要性，以便在地缘政治紧张局势持续的情况下，减少我们对跨境资本流动的依赖，”科拉诺说。

　　其他担忧依然存在。例如，如果财政赤字激增以及对美联储独立性的威胁损害了美元，或者如果投资者变得过于自满，“抛售美国”的势头可能会增强。

　　至少，在边际上，显而易见的是，美国的主导地位已今非昔比。