【编者按】在瞬息万变的投资世界里，短期波动常令人心浮气躁，但真正穿越周期的财富密码，往往藏在“长期主义”的智慧中。今天，我们剖析一支创造了25年传奇的基金——Baron Opportunity Fund，它凭借年均13%的回报率，大幅跑赢标普500指数。掌舵人迈克尔·利珀特执基金20年，他的核心策略并非追逐风口，而是深耕于“能持续成长数十年的公司”。从互联网到AI，他坚信真正的趋势会沿“S型曲线”演进十年以上。这篇文章不仅揭秘了利珀特如何早期押中英伟达，更分享了他从错误中学习的军事化复盘思维。在信息爆炸的今天，他给普通投资者的建议异常朴素：远离噪音，用事实投资，找到那家你真正理解其特殊之处的公司，然后陪伴它成长。以下为全文编译：

　　在投资领域，过往业绩并不能保证未来收益。但若你希望实现长期财富增长，那些积累了漫长而亮眼战绩的投资专家，实在有太多值得借鉴之处。

　　今年早些时候，投资研究公司晨星的分析师们甄选出了截至2025年的过去25年间，表现最出色的三只共同基金。夺冠的是Baron Opportunity Fund，其年化回报率高达13%。作为对比，代表美国整体股市的基准标普500指数同期的年化回报率为6.8%。

　　本月正值基金经理迈克尔·利珀特执掌该基金20周年。不过，他迅速将基金的优异表现归功于公司文化——公司由亿万富翁成长型投资者罗恩·巴伦领导，以及帮助他为基金投资组合挑选标的的分析师团队所做的努力。

　　尽管如此，在过去四分之一个世纪里，利珀特识别并投资于那些受益于颠覆性技术创新的快速增长公司的策略，使他的基金几乎领先于所有其他基金。

　　利珀特近期接受了CNBC Make It的采访，谈及他的选股方法、职业生涯中的教训以及对年轻投资者的建议。请注意，在对你的投资组合进行任何重大调整前，务必咨询你自己的财务顾问。

　　CNBC Make It：您和您的团队整天都在评估企业。你们希望将什么样的公司纳入投资组合？

　　利珀特：我们真正专注于那些能够长期成长的公司。

　　它们具有持久性，能够维持超常增长，因为存在一个它们可以触达的庞大总目标市场。它们拥有差异化的产品或服务，也就是我们所说的竞争优势，这使得它们能够抓住该市场机会中的很大份额，并且它们拥有的商业模式能够将长期的收入增长转化为显著的利润或自由现金流增长。

　　长期增长发生在哪里？您如何发现它？

　　关键在于依靠一支真正聪明的行业和细分行业分析师团队，这样我们就能了解正在发生的行业主题、变化和趋势——那些我们认为完整且可持续的趋势。

　　有时我用商学院里人人都学过的S型曲线来举例。有很多事物当下存在且令人兴奋——比如NFT或其他各种东西——但它们从未真正形成拐点。然而，一旦一个大趋势形成拐点，它就可以持续非常、非常长的时间。

　　在我的职业生涯中，我们经历了互联网，这是第一个巨大趋势——互联网至今已发展30年。接着是移动互联网，然后是云计算。而现在我们正处于人工智能时代。

　　我们审视这些趋势、这些主题、这些重大变革，我们认为这些S型曲线可以持续我们所谓的“一个商业世代”——也许是10到20年。对我们而言，长期投资是以五年为周期。我们不断滚动这个周期，因此我们总是至少思考未来五年。

　　在这些趋势中最终胜出的公司，通常具备哪些特质？

　　我们发现，最优秀的公司不只做一件事。最优秀的公司不只拥有一条S型曲线。它们将多条S型曲线叠加在一起。

　　世界上最伟大的公司，每一个“科技七巨头”成员，起步时做的都与今天不同。苹果从电脑起家，然后是iPhone。谷歌始于搜索，现在有了YouTube等其他业务线。亚马逊从卖书开始，发展到无所不卖。

　　在您看来，哪个大赢家最能体现您的投资流程？

　　我们从2017年开始研究英伟达。首次投资是在2018年，当时全世界都把英伟达看作一家视频游戏芯片公司。如果你还记得，它的股价当时波动较大，因为那时的游戏芯片也被用于比特币挖矿。

　　我和我们的分析师盖伊·塔塔科夫斯基当时在思考数据中心的机会——如今这与AI相关联，以及英伟达的图形处理器将如何定位在数据中心应用而不仅仅是游戏领域。2018年秋天，我们整个团队拜访了英伟达CEO黄仁勋。

　　黄仁勋真的花了几个小时在白板前向我们讲解AI和机器学习，包括为什么他们最初为图形处理设计的架构会适用于他相信数据中心将使用的应用，以及为什么他会赢，为什么不仅仅是芯片，还有他们的生态系统、各种软件库等等——所有这些最终确实引领他们在AI领域取得了胜利。于是我们进行了投资。

　　显然，您也挑选过一些失败的投资。您如何处理这些失误？

　　在我的投资生涯中，我犯过很多错误。有一本书对我影响很大，叫《创业的国度》。它讲的是以色列的创新，以及为什么他们以那样的国家规模却能产生远超预期的创新。其中追溯的原因之一是，在以色列，你在上大学前必须去军队服役。在以色列军队中，他们对每一次任务都会做事后报告，无论成功与否。特别是当任务失败时，他们会深入剖析原因。

　　所以我已经把这作为我流程的一部分。我无数次把书中的话分享给我的团队，我说：“嘿，听着，如果我们犯了错，没关系。我们总会犯错的。别把它推到一边。让我们正视它。我们能从这个错误中学到什么？关于我们对行业的分析、我们的流程，无论是什么，我们能汲取什么教训？我们如何迭代并持续改进？”

　　当您不断寻找下一个大趋势时，如何区分真正的趋势和炒作？

　　基于事实的投资。寻找事实——什么是真实的，而不是炒作，尤其是在我们今天所处的社交媒体世界里。

　　在AI领域，如果你上X平台，你会感到晕头转向。会有人告诉你英伟达是世界上最伟大的公司，永远不会被颠覆。而另一个人则会说：“不，他们完了。英伟达是做空的好标的。”对每家公司你都会看到这种两极分化的言论。

　　我常说的另一件事是：退一步想想。这合理吗？区块链技术将彻底颠覆支付系统，这合理吗？当你了解区块链的工作原理后，想想这真的会颠覆那些可以掏出万事达卡或维萨卡的人类吗？尤其是我们这些热爱信用卡奖励的人，我们会放弃那些奖励吗？

　　对于年轻的长期投资者，您最好的建议是什么？

　　投资比短期交易容易。找到一家你认为特别的公司，你能说清楚它为什么特别、为什么不同、为什么能长期成长。

　　说到长期投资，我们在Baron Capital的思考方式是：每个季度、每个新产品发布，都是沿着数据、事实、证据这条线上的一步。如果你在那条曲线上已经有了多个点，你只需要指向下一个点，再下一个点。这比试图弄清楚任何特定日子里发生了什么要容易得多。下一个关税政策会是什么？哪家公司会发布什么公告？哪个播客主会说什么？

　　我们今天所处的世界，你拥有非常多的工具。你可能没有Baron的研究员，但你确实有ChatGPT或Gemini。你可以问：“XYZ公司上季度财报如何？他们的新产品是什么？”而且，除非是面向企业的产品，否则你可以测试他们的产品。你可以使用它。你觉得这家公司有道理成为一个快速增长并能持续很久的公司吗？这就是我会做的事。

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