**编者按：** 在气候变化加剧、极端天气频发的今天，一个曾经小众的金融工具正以前所未有的速度站上风口。它就是巨灾债券（CAT Bond）。2025年，这个市场以破纪录的256亿美元发行量，宣告了自身的“黄金时代”到来，同比激增45%，让整个金融界为之侧目。这不仅仅是数字的游戏，更是全球资本在气候风险加剧背景下，对传统保险和再保险模式的一次深刻重构。投资者为何疯狂涌入？它如何成为现代投资组合中的“秘密武器”？在亮眼数据的背后，又隐藏着哪些资本压力和未来挑战？本文将为你深度解析这场席卷全球的“气候金融”风暴，揭秘这个连接自然灾害与华尔街资本的独特市场。

　　巨灾债券市场在2025年打破了一系列纪录——许多人预计，随着投资者涌入这个常被忽视的资产类别，2026年将是又一个丰收年。

　　根据专业数据提供商Artemis.bm的数据，2025年所谓的CAT债券发行量飙升至256亿美元，比2024年创下的略低于177亿美元的纪录大幅增长了45%，堪称惊人。

　　发行源于122笔交易，超过了2023年创下的95笔的前纪录，并有15家首次发行的发起人进入市场。总而言之，这些纪录反映了这个长期以来被视为保险业相对小众的角落，迎来了一个爆发年。

　　全球最大再保险公司之一瑞士再保险的欧洲、中东、非洲及亚太地区保险连接证券（ILS）结构负责人安迪·帕尔默表示，没人能预测到2025年CAT债券的发行量，他将这一壮举描述为“绝对非凡”。

　　帕尔默通过视频电话告诉CNBC：“无论你想用什么维度来衡量，市场都在增长。我们看到交易规模越来越大，我们看到新的发起人进入市场，我们看到风险范围在显著扩大。”

　　“我认为，这只是所有关注这个领域的人在心态上的一次转变，”帕尔默说。“我们预计这种势头从现在起将持续下去。”

　　CAT债券最早诞生于20世纪90年代，指的是一种金融工具，旨在为保险公司在发生飓风或地震等自然灾害时筹集资金。

　　这些保险连接证券本质上是保险公司或再保险公司将极端事件可能造成的巨大损失风险转移给投资者的一种方式。这反过来又为保险公司提供了获取资金的渠道，帮助它们在发生灾难时支付理赔。

　　瑞士再保险的帕尔默表示，大约60%的CAT债券市场交易期限往往是三年，投资者在2026年这些交易到期时，极有可能希望续保。

　　“所以，一个非常简单的经验法则是，回顾一下2023年的新发行量，我们测算大约为156亿美元，这可以提供一个基准线，”帕尔默说。

　　帕尔默表示，对2026年进一步增长和更大规模交易的预期意味着CAT债券发行量可能攀升至200亿美元左右。如果实现，虽然不及2025年，但仍将是有记录以来第二大的发行年份。

　　在没有灾难事件触发损失的情况下，CAT债券以提供极具吸引力的、类似股票的回报、低波动性以及与更广泛的金融市场低相关性而闻名。

　　这类资产类别作为一种日益主流的金融工具出现之际，正值气候危机导致极端天气事件的频率和强度都在增加。

　　例如，就在过去几周，一场大规模的冬季风暴导致美国数十万人断电，严重的洪水在莫桑比克、斯威士兰、南非和津巴布韦的大部分地区造成了严重破坏，而一场主要的热浪则席卷了澳大利亚东南部。

　　Artemis.bm的所有者兼主编史蒂夫·埃文斯告诉CNBC，在2025年许多CAT债券基金策略连续第三年实现两位数回报之后，投资者对该资产类别的兴趣仍然“非常高”。

　　埃文斯说：“这一点，再加上保险公司和其他寻求巨灾风险转移的机构越来越多地将巨灾债券作为一种有效的多年期再保险来源，应能确保2026年该行业再次迎来强劲的发行年。”

　　他继续说道：“在未来一年，市场还将看到大量交易到期，这将推高现金水平，并需要重新投入到新发行中，或返还给投资者。”

　　“这一点，加上投资者对巨灾债券和ILS作为多元化资产类别好处的认识不断提高，应能进一步确保交易执行对巨灾债券保护的买家保持吸引力，因此Artemis预计，未来几个月巨灾债券的交易流将保持活跃。”

　　事实上，尽管今年迄今为止追踪到的CAT债券发行量只有6.83亿美元，但埃文斯表示，目前已有超过20亿美元的交易正在筹备中，并将在未来几周内完成结算。

　　总部位于奥斯汀的投资公司Sage Advisory Services的总裁兼联席首席投资官鲍勃·史密斯将CAT债券和保险连接证券描述为未来几个月寻求分散投资组合的投资者一个突出的选择。

　　“作为分散投资工具？哦，我的天，这是你整个投资清单上梦寐以求的东西，”史密斯通过视频电话告诉CNBC。

　　“这就是MPT的精髓，”史密斯说，他指的是现代投资组合理论的首字母缩写，这是一种旨在平衡资产风险和回报的投资策略。

　　“现代投资组合理论说，你真的需要分散你的投资组合。那么，这无疑是目前你能实现这一目标的最佳选择，”史密斯说。

　　并非所有人都对CAT债券的前景如此乐观。惠誉评级的分析师表示，他们预计2026年另类再保险资本市场将持续增长，理由是投资者供应强劲，但也警告资本压力正在上升。

　　惠誉评级的分析师在1月15日发布的一份研究报告中表示：“需求的持续势头也将推动增长，包括新发起人进入该领域，以及非峰值风险（包括野火、网络和伤亡风险）的扩大。”

　　“巨灾债券在2025年实现了两位数的回报，这得益于加州野火造成的损失可控，以及巨灾债券在分出公司巨灾再保险结构中的整体较高定位。”

　　与瑞士再保险的帕尔默一样，惠誉评级的分析师表示，他们预计CAT债券投资者今年将把丰厚的回报再投资到ILS市场，这反过来将增加资本并压低回报。

　　他们补充说：“然而，惠誉预计，相对于其他资产类别，2026年投资者的回报仍将具有吸引力。”