【编者按】医药巨头诺和诺德，曾因“减肥神药”Wegovy风光无限，股价一路高歌猛进。然而，市场风云变幻，就在其显露出复苏迹象之际，公司一则出人意料的2026年业绩预告，犹如一盆冷水浇向投资者，导致股价应声暴跌，年内涨幅尽数回吐。这背后，是美国市场激烈的价格战与仿制药竞争带来的巨大压力。CEO坦言，为了惠及数百万患者、提升药物可及性，公司短期内必须承受阵痛。这场由定价引发的风暴，是暂时挫折还是长期拐点？诺和诺德能否如管理层所预言，先蹲后跳，迎来U型复苏？其故事不仅关乎一家药企的起伏，更是全球医药市场定价博弈与创新药商业化的生动缩影。

　　就在诺和诺德显露出复苏迹象之际，一盆冷水又浇向了投资者——这家制药公司周二晚间出人意料地提前发布了2026年业绩预测，导致股价应声暴跌。

　　周三早盘，诺和诺德在哥本哈根的股价暴跌18%，延续了其美国存托凭证在周二的跌势，并将今年以来的涨幅全部抹去。

　　“人们应该预料到，在回升之前它会先下跌，”首席执行官迈克·杜斯塔尔周三对CNBC的“欧洲早间版”节目表示，并强调了其畅销减肥药Wegovy在美国市场定价大幅降低所带来的逆风。

　　“我们没有详细说明其具体幅度——在我们给出的指引中，那是一个范围。”

　　此前，诺和诺德给出的2026年销售额和营业利润指引均显示将下降5%至13%，远差于分析师的预期。

　　巴克莱分析师表示，有些人可能会认为这个指引是“最坏情况的兜底”，最终实际表现会超越它，“不过我们注意到去年也有人这么说，但事实证明并非如此。”

　　去年7月，诺和诺德以美国市场充满挑战为由，大幅下调了2025年的业绩指引，导致当日股价暴跌23%。

　　“我们正在为患者创造可负担性，为目前数百万需要GLP-1产品但根本负担不起的患者。为了在短期内做到这一点，你必须承受逆风。但当然，未来数年将会有非常长的顺风期，”杜斯塔尔告诉CNBC。

　　该公司已在其最大市场美国指出了围绕定价的挑战，这既来自销售更便宜的司美格鲁肽（Wegovy和Ozempic的活性成分）仿制版本的复合药房的竞争，也来自其主要竞争对手美国礼来公司。

　　但今年早些时候，随着Wegovy口服药在美国的上市情况甚至比诺和诺德自己预期的还要好，乐观情绪开始增长。“我们知道它的疗效将达到16.6%，是最好的，我们预计它会表现良好，但我们没想到推出四周后，就会有17万人使用这款口服药，”杜斯塔尔说。

　　“无论初期表现多么出色，对现有业务的价格冲击，基本上都盖过了我们这款伟大口服药成功上市的风头。”

　　尽管诺和诺德一直在努力管理市场对其全年业绩的预期（同时它也宣布了来年的指引），但市场并未预料到这种情况。

　　“问题在于，从这里开始的复苏，会是耐克勾型的快速反弹，还是U型的缓慢复苏，”汇丰银行的拉杰什·库马尔指出。